危廢官方數據出爐 并購凸顯行業高景氣

2019.07.02    上傳者:        

  危廢主要包括工業危廢、醫療危廢和少部分市政危廢(如飛灰)。其中工業危廢占比70%以上,醫廢占比約14%。工業危廢中,占比最大的分別為廢酸廢堿、石棉廢物、有色冶煉廢物,占比30%、14%、10%;主要來源于化學原料與產品制造業、有色金屬冶煉業、廢金屬礦采選業、造紙業,分別占比19%、15%、14%、13%。

  從年報數據看,2018年全國中大城市工業危廢產量占比一般工業固廢產量約3%。這一數據與2017年基本持平,較2016年以前有大幅上升,主要為環保大督查倒逼申報額大幅提升。對標發達國家,美國、日本、英國等這一占比均高于5%,韓國占比約4%。我們認為,目前多方口徑的統計量仍遠低于全國危廢實際產生量,未來隨著環保督查的深入推進和危廢非法處置風險暴露,全國尤其是中小城市的危廢申報量將進一步提升。

  危廢實際處理中綜合利用比例占3/4。工業危廢的處置方式包括資源化、無害化(填埋和焚燒)、水泥窯協同處置;醫療危廢由于90%以上組分可燃且具傳染性,以高溫焚燒法為主。根據年報,2018年全國200個大中城市產生的4643萬噸工業危廢中,綜合利用和處置量基本接近;而由經營許可單位實際處置的2542萬噸中,資源化利用、填埋法、焚燒法、水泥窯協同處置法各占75%、6%、7%和4%。

  核準規模增速放緩,但實際產能利用率僅30%尚未滿足需求。2018年全國危廢資質發放量為3220份,實際處理量為2697萬噸,增速均不到20%,較2017年的24%和38%有所回落。根據中國水泥網統計,截止2019年8月,危廢核準規模已達9600萬噸/年,較2018年的9011萬噸/年增長6.5%,增速亦明顯放緩。但實際綜合產能利用率(實際處理量/核準規模)僅為30%,只能處理已披露危廢總產量的一半。

  分區域看,2018年68%省份工業危廢供不應求。2018年工業危廢產量最大的三省為:江蘇(573萬噸)、內蒙古(571萬噸)和山東(562萬噸),占總產量35%。缺口最大的五省分別為:內蒙古(444萬噸)、四川(261萬噸)、湖南(233萬噸)、江蘇(230萬噸)和山東(223萬噸)。與2017年比較,內蒙古和江蘇兩省的產能缺口明顯擴大。

并購持續 高景氣度維持

工業危廢綜合產能利用率低的核心原因在于產能區域性錯配嚴重&企業自行處置占比大。從企業自身項目角度思考,還有以下幾個原因:

· 1)資源化項目眾多產能利用率普遍較低,無害化項目較為稀缺;

· 2)危廢資質中細分小類眾多在建設前后均需申請資質,項目建設期漫長(通常3-5年),容易因當地實際需求變化導致產能不匹配;

· 3)近幾年行業內生&外延雙重擴張速度快,眾多新項目或技改項目尚處爬坡階段。

  未來無害化產能將持續上升,資源化已顯疲軟。一方面,資源化產能充足而利用率低,無害化產能緊缺而利用率高。資源化項目因處理企業向產廢企業付費獲取原料,更受青睞,加之資質審批和建設期更短,經多年發展總產能已較為充足;無害化項目則因環保督查趨嚴在近幾年需求加速提升。另一方面,無害化處理收費來自上游產廢企業,價格受供需影響上漲趨勢明顯,且產能利用率充足,毛利率基本在50%以上;資源化供需穩定,本質是廢金屬冶煉商業模式,主要受下游資源產品價格影響,毛利率通常低于35%。

  危廢市場呈小散弱特點。根據前瞻研究院數據,行業前十企業的市占率不足10%,能處理25種以上危廢的公司僅占全國總數1%左右,處理種類小于5種的公司占比達到88%,大部分企業危廢處置規模小于50噸/日。

  外延并購仍為主要擴張方式。2016年起,危廢行業掀起一股并購熱潮。2017-2018年共發生超過30起重要危廢并購案,超過14家行業外上市公司跨入危廢行業,一些央企也展開布局。2019年亦有超過10起重大并購案,中再生、浙富控股、太化股份等相繼進入危廢領域。